Temps passé sur le marché ou market timing : que choisir ?

Le timing exige deux bonnes décisions

Pour tirer profit d'une sortie du marché, vous devez avoir raison deux fois : vendre avant une baisse, puis racheter avant la reprise.

Vendre est la partie facile, et pas parce que la vente intervient au bon moment. C'est facile parce que la pression émotionnelle est la plus forte précisément quand les prix baissent : beaucoup de gens réussissent donc leur sortie. Le retour, lui, est la partie difficile. Rien ne vous indique que le point bas est passé. Les nouvelles restent mauvaises. Les raisons de votre vente restent valables, souvent pendant des mois après que le marché a commencé à remonter.

Le résultat habituel n'est pas une catastrophe soudaine, mais un lent manque à gagner. Vous sortez près du point bas, attendez que la confiance revienne, et rachetez à un niveau plus élevé que celui auquel vous avez vendu.

L'argument des meilleurs jours, présenté honnêtement

L'argument classique contre le market timing repose sur la statistique des « meilleurs jours » : si vous manquez la poignée de séances les plus fortes du marché, votre performance à long terme chute nettement. MSCI, qui résume une analyse de Hartford Funds, l'explique simplement : l'essentiel de la performance provient de quelques séances de hausse exceptionnelle, et manquer les dix meilleures pourrait réduire de moitié la performance d'un investisseur (MSCI).

Le constat est réel, mais il est généralement présenté de façon biaisée. Voici donc l'autre moitié.

Éviter les pires jours vous aiderait tout autant. Un investisseur qui aurait évité les dix plus fortes baisses aurait pris une large avance, selon à peu près la même logique. Ne présenter que la première version revient à faire peur en passant sous silence un fait symétrique.

L'argument honnête n'est pas « vous allez manquer les meilleurs jours ». C'est celui-ci :

C'est un argument structurel plutôt qu'une statistique, et il résiste à l'examen, contrairement à la version à sens unique. Le market timing n'est pas difficile parce que les bons jours auraient quelque chose de magique. Il est difficile parce que les bons et les mauvais jours sont entremêlés, et qu'on ne peut les distinguer qu'après coup.

Un exemple chiffré

Deux investisseurs détiennent chacun 50 000 €. Le marché baisse de 20 %, puis remonte jusqu'à 10 % au-dessus de son point de départ.

L'investisseur A reste investi.

50 000 x 1,10 = EUR 55 000  (+10,0 %)

L'investisseur B sort après la baisse et revient une fois que le marché a remonté de 15 % depuis le point bas, ce qu'il faut à peu près à la plupart des gens pour se sentir rassurés.

Valeur au point bas :    50 000 x 0,80 = EUR 40 000 (passés en liquidités)
Niveau de retour :       80 x 1,15 = 92 (en points d'indice, base 100)
Reprise restante :       110 / 92 = 1,1957
Valeur finale :          40 000 x 1,1957 = EUR 47 826  (-4,3 %)

L'investisseur B accuse un retard de 7 174 € et a transformé un gain de 10 % en une perte de 4,3 %. Notez ce que B n'a pas fait de travers : il n'a pas paniqué tout en bas, et il est bien revenu pendant la reprise au lieu de rester en liquidités pendant des années. C'est la version modérée et raisonnable du market timing, et elle lui a tout de même coûté 14 points de pourcentage.

Ce que « rester investi » ne veut pas dire

Le slogan est souvent poussé trop loin : il vaut donc la peine d'en préciser les limites.

Cela ne veut pas dire ne jamais vendre. Vendre parce que vous avez besoin de l'argent, parce que vous rééquilibrez votre portefeuille, parce que votre situation a changé ou parce que vous avez conclu qu'une position était une erreur : ce sont des décisions ordinaires.

Cela ne veut pas dire ignorer le risque. Si votre répartition ne vous convient pas, la corriger n'a rien de market timing, et mieux vaut le faire pendant une période calme que de vous en rendre compte pendant une baisse.

Le sens est plus restreint : ne prenez pas vos décisions d'achat et de vente en réaction aux mouvements de prix ou aux prévisions. Tout dépend du déclencheur. Une décision motivée par votre propre situation relève de la planification. La même décision motivée par une baisse du marché relève du market timing.

Mesurer votre propre historique de timing

La plupart des articles débattent de cette question dans l'abstrait, à partir d'un indice. Votre portefeuille, lui, peut vous donner une réponse précise vous concernant.

Deux mesures de performance suffisent. La performance pondérée par le temps (TWR) neutralise l'effet de vos dépôts et de vos retraits, et mesure la performance des positions elles-mêmes. La performance pondérée par les capitaux (MWR) tient compte du montant et de la date de chaque mouvement d'argent : elle mesure comment vous, vous vous en êtes sorti.

L'écart entre les deux traduit votre timing en chiffre :

• MWR supérieur au TWR. Votre argent est arrivé avant les bonnes périodes. Votre timing a créé de la valeur.
• MWR inférieur au TWR. Votre argent est arrivé avant les périodes défavorables, ou est resté en liquidités pendant les bonnes. Votre timing vous a coûté.

Si vos positions ont gagné 8 % sur l'année et votre performance personnelle 5 %, ces trois points correspondent à l'effet de vos sorties et de vos retours. Notre article sur la performance pondérée par les capitaux ou par le temps en détaille le mécanisme.

C'est plus utile que n'importe quel argument général, car cela porte sur vos décisions réelles plutôt que sur un investisseur hypothétique qui aurait manqué exactement dix séances.

Comment Turbobulls le montre

Turbobulls calcule le ROI, la performance pondérée par les capitaux (MWR/IRR) et la performance pondérée par le temps (TWR) à partir de l'historique de vos opérations : l'écart décrit plus haut devient ainsi lisible, et non plus théorique. La section Performance du portefeuille affiche le MWR et le TWR côte à côte.

Soyons précis sur les offres : le TWR et le MWR sont tous deux disponibles dans toutes les offres, y compris l'offre gratuite. La comparaison côte à côte décrite dans cet article est donc affichée par défaut.

Des indices de référence configurables vous permettent de comparer votre portefeuille au marché sur la même période. C'est l'autre moitié de la question : savoir si vos positions elles-mêmes ont suivi le marché, indépendamment de votre timing. L'offre gratuite permet de suivre un indice de référence. La baisse maximale (drawdown maximal), utile pour mesurer l'ampleur de la baisse que vous avez réellement traversée, nécessite une offre payante.

Pour aller plus loin

Questions fréquentes

Q : Et si je suis certain qu'un krach approche ?

Q : Rééquilibrer son portefeuille, est-ce du market timing ?

Q : Et les ordres stop ?

Q : J'ai déjà vendu. Que faire maintenant ?

Turbobulls est un outil de suivi et d'analyse, pas un conseiller en investissement. Rien dans cet article ne constitue un conseil en investissement, fiscal ou juridique. Investir comporte des risques, y compris celui de perte en capital. Faites vos propres recherches ou consultez un professionnel agréé.